核电将高速发展，行业巨头分享万亿盛宴

    8月中下旬，核电领域传出了一连串好消息。先是22日上午，国务院副总理李克强视察田湾核电站，强调“核电是我国大力发展的新能源”。接着，在南非总统祖马访华期间，中国核工业集团与南非方面商讨在南非建设核电厂事宜，会谈内容涉及向南非转移核技术，这意味着中国核电将进军国际市场。几乎与此同时，云南省传出构建“云电南输”核电策略。各地政府争相上马核电站的新闻在这两年可谓此起彼伏，因为这符合发展新能源的大方向。根据《新能源振兴规划草案》，到2020年核电规划装机容量将达到86GW，相当于目前核电装机容量近10倍。诸多迹象表明，核电开始步入高速成长期，在产业政策的强劲推动下，未来 10年将产生总量达1万亿的巨大核电蛋糕。门槛颇高的核电设备公司，将尽情分享这一大生意。

　　挖掘“核电热”中真正受益股

　　要研究核电类股票，应了解目前核电行业的真实状况，不能只看国家规划，要看国家规划的执行力度以及各个区域之间的利益均衡，从而寻找真正可以从“核电热”中受益的公司。

　　中国的核电格局是三巨头三足鼎立：中国核工业总公司（中核总）、中国广东核电集团（中广核）、国家核电技术公司（国家核电），除了国家核电比较稚嫩以外，中核总是在国资委网站上一直排名前三的央企，中广核是地处深圳的老牌核电企业，曾经创造了核电历史上无数的，国家核电刚起步，还没有自己能发电的核电站，实力稍弱，但后劲也不可小觑。

　　宏观上看，目前就是中核总和中广核在全国布点加速建设核电站，国家核电的三门和海阳电站也将很快建成，但很多地方都在抢核电项目。

　　对于中国目前核电项目的投资状态，我认为已经显露过剩苗头，不是中国不缺电了，而是多数地方政府和省份都希望把核电站引到自己所在的区域作为政绩和拉动区域经济的马车。各省市都不断的拉核电项目上马。比如在湖南桃花江核电公司的大院，迎面就树立着一个大牌子，上书：争建内陆核电站。实际上，这个“内陆”竞争对手不少，湖北咸宁大昄和江西彭泽都在争取。

　　不断地争，对于资本市场有何意义？

　　金融大鳄索罗斯说过，当我知道一个泡沫正在吹起的时候，我会去把这个泡沫鼓起来，然后在破碎之前离场。这个逻辑同样适用于当前核电的投资。

　　通过上述分析，我们可以总结出两点，首先，核电类股可能不像消费品股一样可长期持有，因为投资热的七八年过后，相关需求可能锐减，这是风险；其次，在核电投资热的近七八年内，各种设备需求处于旺盛的阶段，个股投资机会显然还是存在的，所以把握好趋势性的投资机会，有可能获得超额收益。

　　接下来我们谈谈投资标的问题：建设核电站过程中哪些是可以国内采购的设备？哪些上市公司的东西正在被采购，或者将来会被采购？

　　中国一重、东方电气、中核科技，分别主要生产的是反应釜和泵壳、涡轮机、专业核阀。

　　中国一重是正宗的核电概念，也是未来五年核电订单不断的公司，而且据我们了解，随着中国一重在核心锻造技术的不断突破，三大核电巨头都不断地向一重伸出橄榄枝，要求“联姻”，这也是未来可能存在的股价催化因素。中国一重在给广核制造的核电常规岛低压转子采用钢锭重量580吨，是中国重型机械集团公司有史以来锻造的吨位钢锭，创下了国内锻造业之，证明一重雄厚的锻造实力和这台转子对建设世界一流铸锻钢基地的推进作用。

　　泵壳是长期制约我国实现核电国产化的瓶颈铸件。它由大型球体和相贯的冷却管组成，体积大，几何形状复杂，所用材料特殊不锈钢的钢水冶炼精度高，浇注风险大，其制造技术目前仅为国际上少数几个大公司所拥有。现在国内的泵壳铸造的核心技术在中国二重手中，但是二重没有上市，不过我们看到一重在2010年8月初，正式启动AP1000主泵泵壳的国产化研制。国核工程有限公司、沈阳鼓风机、上海核工程研究设计院、湖南桃花江核电有限公司等相关方面的负责人出席开工会。公司副总裁王宝忠在会上介绍了AP1000泵壳研制件开工准备情况。可以说一重现在也在抢二重的饭碗，中国一重的泵壳与转子的订单在未来五年之内都会排期很慢，因为其独特性与排他性。

　　中核科技，从已有的核电站工程案例看，核阀在核电站中的投资比例占核电站建成价的1.6%左右，相应地，该部分市场容量将达到144多亿元；核阀的维修、更换费用，该部分费用在核电站维修总额中约占50%，当我国运行的百万千瓦核电机组装机容量达到7500万KW时，每年核电阀门的维修、更换费用将达到 25亿元。目前中上海证券报王亮核科技的主要竞争对手有德莱赛梅索尼兰等国外公司，在A股上市公司和国内来看尚无竞争对手，所以在股价合理的时候，值得适当配置。东方电气在核电设备方面也极具实力。

　　高增长苗头初显机构增持三核电股

　　在业内人士看来，无论是从节能减排、政策支持还是铀燃料保障等角度，我国核电大发展的条件已日趋成熟，核电也将成为继风电之后新能源领域的下一个增长动力。在此良好预期之下，一向嗅觉敏锐的机构投资者则已预先“埋伏”在与核电产业密切相关的上市公司中，以期分享核电市场快速发展的成果。

　　东方电气：机构一致看好核电业务

　　国内发电设备龙头东方电气2010年半年报昨日出炉，公司上半年实现营业总收入为169.11亿元，创造净利润10.02亿元，较上年同期增长 50.16%。从营收构成来看，火电业务仍是公司整体营收的“主力军”，所贡献营收（103.02亿）占整体比重逾六成。而与此同时，核电业务对公司营收带来的积极影响也日渐体现。

　　记者发现，东方电气营业收入同比增长8.93%，主要是火电及核电产品销售收入同比增加所致，其中火电同比增长3.07亿元，而核电则较上年同期增长 9.22亿元达到14.61亿元，增幅高达171%。不仅如此，由于核电及风电的毛利率较上年同期增长较快，且核电销售收入大幅增加，在此拉动下，东方电气上半年综合营业利润率也增加了2.56个百分点。另据公司介绍，在上半年所新增的212.5亿订单中，核电占其中的16.3%。

　　事实上，翻查近期券商研报不难发现，相关机构均看好该公司核电业务的发展前景。国海证券新研究报告指出，核电业务将是东方电气下半年业绩增长点，公司目前核电在手订单400亿，预计今年实现销售50亿，2011年有望达到100亿。而根据国家能源局新近出台的5万亿新能源规划，新增5万亿元用于核电、风电、智能电网、清洁能源与新能源的投入，这对于有风电和核电业务的东方电气来讲无疑是较大受益者。此外，由于核电业务对盈利增长贡献的迅速上升早于其预期，高华证券也于今年6月上调了对东方电气的投资评级。

　　在此背景下，以基金为代表的机构投资者在二季度对东方电气则大多采取了增仓或持股不动的操作策略。半年报显示，除大股东以及香港中央结算外，公司其余八家流通股东依旧全部被机构所占据。与一季度相比，交银施罗德增持态势为积极，截至6月末旗下共有三只基金入驻，其中两只有明显增仓行为；而农银汇理中小盘基金也以400万股的持股份额于二季度新近“杀入”；此外，第三大流通股东华夏优势增长基金持股亦未有减少。由于机构增仓明显，东方电气前十大流通股东 “门槛”也由一季度的370万股提升至400万股。

　　中国一重：核能业务大增17倍

　　与东方电气类似，中国一重的核电业务同样被外界看成是未来发展的亮点。尽管该公司今年上半年营业收入同比下滑27%，但其核能设备业务收入却逆势同比大增17倍，达到3.18亿元。

　　据了解，中国一重乃国内制造核压力容器时间早、数量多，也是目前在手订单多的企业，公司占有国内核反应堆压力容器约80%市场份额。核锻件市场方面，公司占有率约在80%-90%，锻造了世界首支直径5.75米的百万千瓦核电蒸发器锥形筒体，并在国内率先承担了世界第三代核电站AP1000核岛全套锻件的制造任务。

　　尽管中国一重今年2月方上市，但从其一季报和半年报所披露的股东情况来看，基金、券商等机构投资者在公司上市后曾大举建仓，不仅如此，当初通过网下配售而获取中国一重大量持股的“平安系”险资、方正证券等在持股解禁后亦未抛售一股，由此推断，其投资中国一重的目的应并不在于短期获利而是价值投资。

　　中银国际曾指出，公司二代加核电锻件实现批量生产，第三代AP1000核电锻件研制取得了成功，承担的国家大型先进压水堆重大专项完成了阶段性任务，预计 2010和2011年将是核能设备业务爆发式增长的阶段，2010年核电设备的收入占比将接近18%，2011年核电设备的收入占比将达到30%，预计核能设备和大型铸锻件将成为公司今后盈利增长的主要引擎。

　　江苏神通：华夏基金闪电进驻

　　不过，也有分析人士表示，尽管东方电气、上海电气、中国一重等核电领域营收额较大，但由于该业务目前占其整体收入的比重并不算大，因此核电行业发展对公司成长性的影响也相对有限。相比而言，在核电细分领域具有垄断优势、且核电业务有望成为其重要主业的上市公司，其发展前景将更为广阔。

　　以江苏神通为例，作为核电球阀、蝶阀产品的垄断供应商，连续两年来核电阀门产能满负荷运行，公司几乎垄断了国内的核电球阀、蝶阀市场。而就在本月初，公司又被中广核工程公司确定为广东阳江核电厂3-6号机组和广西防城港核电站1、2号机组LOT190F核岛蝶阀项目的中标单位，中标金额为1.26亿元。方正证券对此曾刊发研报指出，随着核电行业的快速发展和公司对业务结构的优化调整，江苏神通核电业务营收占比已从2007年的4.99%提高到2009年的 26.89%。预计公司2010-2012年核电业务收入分别为1.47亿元、2.50亿元与3.57亿元，复合增速达到68.27%，同时，营收占比也将由2009年的26.89%到2012年迅速提升为60.66%。综合考虑核电行业广阔的市场前景、高速发展的确定性以及公司未来业绩随募投项目产能释放后快速增长的潜力，公司业绩有进一步超预期的可能。

　　而江苏神通在核电领域的独特定位同样吸引了机构的目光。公司半年报显示，尽管其在6月23日方才上市，但包括华夏行业精选基金、西部证券、东方证券等五家机构却在此后短短6个交易日分别购入了30万至72万不等的公司股票，追捧程度由此可见一斑。