钢铁行业：差时期已过去 需求尚待观察

     在国家经济刺激计划的带动下，宏观经济各项指标在08年11月触底反弹，先行指标预示经济早将于09年二季度复苏。
　　机械、家电等下游用钢行业的产量也从08年12月开始环比增加。与此同时，房地产和出口等主要用钢行业仍在继续恶化。下游需求何时开始全面复苏尚待观察。
　　1月份钢材出口不管是环比还是同比都出现了大幅下降，我们预计09年全年的出口不容乐观。
　　钢材库存在节后出现跳跃式上升，并创出近几年的新高，短期对钢价上涨造成压力。
　　粗钢产量从08年12月开始逐步恢复，当月表观消费量也呈现逐月上升态势，但累计粗钢表观消费量同比增速仍处于下行通道。
　　与底部相比，铁精粉、焦炭、海运费分别上涨了20%、35%、300%左右，而钢价上涨了10%左右。
　　已公布的20家钢铁类上市公司快报显示，08年净利润同比下降50%左右，照此计算，钢铁类上市公司四季度亏损约200亿元。全年净资产收益率下降到近十年的低点，约为7.4%。大幅计提存货跌价准备，有利于改善09年一季度的业绩。
　　以09年1月初为基期，截止到目前，线材、热卷、冷板和中厚板的盈利能力相对于基期都有一定幅度的提高。而螺纹钢和型材有一定幅度的下滑。
　　从历史PB走势看，三次低点分别出现在1995年1月、2006年1月、2008年11月，值分别为0.94、0.87和0.90；均值为1.89，目前值为1.32，从中长期看，目前的估值明显偏低。