机械：1万亿市值 关注优势子行业 看好大型锻铸件

理财周报资本市场实验室研究员李雯珊/综述

　　在行业总体发展受到国家经济政策影响下，行业估值虽日渐合理但注意力应更倾向“同宗”新兴产业

　　固定资产投资难以为继，机械行业存在增速放缓可能

　　虽然机械工业作为装备制造业，必然会持续受益于制造业的发展，这是因为包括钢铁、电气机器、汽车工业等各个阶段的龙头产业都需要机械工业部门提供大量的装备。但其中面临挑战可能是宏观投资环境的变化。

　　我国的投资率偏高，资本形成率已超过日韩历史高峰水平，政府今后将更注重刺激消费以拉动经济，经济增长对投资的依赖度将下降，导致对机械产品的需求增速放缓。

　　2009年经济刺激政策带来的固定资产投资增速的反弹，在2010年估计难以为继。同时，机械行业的工业总产值增速自2007年达到峰顶后持续回落，预计2010年城镇固定资产投资增速为25%左右，机械行业总产值增速为15%，低于2009年水平。

　　在当前阶段出口尚处在复苏之中,而从2003年以来机械行业自身的产能高速扩张导致多数子行业供给大幅增长,结构性变化的趋势在所难免。

　　 2008年下半年爆发的金融危机对我国机械工业造成明显冲击，2009年增速仅为7.28%，降到10年来点。2009年5月，受国内4万亿投资拉动以及保增长、扩内需措施初见成效，主要经济指标逐月回升（1-2个百分点）。全年工业总产值累计增幅达到16.07%，但仍低于2008年的23.43%的增幅。

　　交运设备关注铁路和航空设备,数控机床、机器人(43.210,1.68,4.05%)、自动化生产线、仓储设施等，也是很有发展前途

　　在传统产业中孕育新的内涵，对具有优势的子行业发生转变。

　　 2009年，机械行业总市值近1万亿，占比超过10%的有船舶、铁路、航空、工程机械、重型机械五个子行业。

　　 在总体调整的趋势下，各个子行业的发展将进一步分化，我们需要寻找出具备明确增长因素的细分行业及相应的上市公司。

　　 内需结构分化下的多重细分传统的机械制造分为专用设备、普通机械和交运设备三大类，我们认为真正的机会在于细分子行业中，也包括一些新型领域。

　　符合以上标准的细分行业是：大型锻铸件、铁路设备、航空设备、自动化设备等。

　　 细分子行业中，我们为关注的大型锻铸件行业，属于重型机械行业的一个分支。

　　 交运设备中我们关注铁路和航空设备。自动化设备已经超出了传统的机械范畴，其中涉及到数控机床、机器人、自动化生产线、仓储设施等，也是很有发展前途。

　　机械行业2010年的投资机会谨慎乐观，应向重大装备和新兴战略产业转移

　　制造业的增长将是2010年我国经济增长的重要推动力量，多数制造业的景气程度将好于2009年。

　　 这对于机床及各种专用设备来说，将是订单和销量快速增长、产品价格和盈利能力明显提升的黄金时期，因此我们对于机械行业2010年的快速增长较为乐观。

　　同时，我国的机械行业基础雄厚、质量可靠，又有十分明显的成本优势，国际竞争实力强，在国际分工与合作中具有重要地位。目前我国机械行业的国际化还处于初始阶段，中长期前景看好。

　　不过由于机械行业具有周期性特征，在预计2010年下半年以及2011年经济增长面临压力的情况下，机械行业的未来增长预期存在不确定性，尤其是工程机械面临的不确定性较大。

　　机械行业上市公司中，工程机械的估值水平普遍较低，2010年动态市盈率为15倍以下，机床等其它行业的2010年市盈率为15-20倍，目前的估值水平处于合理区域的下端。

　　这种形势下,机械行业投资策略分两条主线:重大装备制造业和新兴战略产业。

　　 重大装备制造业中选择具有垄断优势,同时处在产业升级和结构优化过程中的龙头企业,新兴战略产业中选择轻资产,同时具有高技术和高增长的成长性企业。

　　而在寻找次行业投资机会的过程中，应该存在如下依据：

　　 对于重大装备业，选择原则应该是受宏观调控和经济波动的影响较小，代表重大装备制造业的升级方向，具有垄断的市场地位。

　　 对于新兴战略产业，原则是：以自主创新为主；快速实现产业化；多层次技术集群。

　　工程机械上市公司目前的估值水平已经在很大程度上反映了周期性风险，未来行业的持续成长将是关注点

　　重型机械行业经历08年金融危机后，产品结构趋向多元化，抗风险能力增强；由于行业壁垒高，对于业务发展符合政府产业政策的重型机械企业可以长期看好，给予行业增持评级。

　　工程机械上市公司估值水平不高，重点公司2010年平均动态市盈率为15倍以下，估值水平具有一定吸引力，隐含了市场对上市公司未来业绩增速下降的部分预期；另一方面政府对房地产市场的严厉调控，以及对地方融资平台的整顿，导致行业需求存在较大下滑风险，股价缺少宏观刺激因素。

　　中国一重(5.80,0.11,1.93%)、二重重装(10.22,0.21,2.10%)、中国南车(5.02,0.17,3.51%)、中国北车(5.04,0.12,2.44%)、机器人、杰瑞股份(80.23,3.74,4.89%)和南风股份(52.880,3.88,7.92%)等也成为子行业不断分化发展下应该积极关注的股票类型。

　　同时，中联重科(18.41,0.77,4.37%)，目前价格充分回落，估值优势明显，风险不大，且可能有一定上升空间，山河智能(20.72,0.42,2.07%)是中小市值工程机械公司的代表，具有技术研发和规模扩张优势，未来增长空间较大。

　　航天电子未来两年业绩进入上升周期，且具有资产注入潜力，在军工行业中具有估值优势。新华光(20.36,0.01,0.05%)的资产收购完成后，公司将进入发展的快车道，从中长期角度看，目前价格具有较大上升空间。