一季度GDP增速或回落至8.4% 信心指数连续两月上升
金融人才网
发布时间: 2012/4/7 10:09:09
文章来源:中國金融人才網
2012年3月“财经首席经济学家调研”显示，来自国内外21家金融机构的首席经济学家预测，2012年一季度GDP增速将继续回落，预测均值为8.4％，低于去年四季度8.9％的水平。3月通胀有所抬头，预测均值为3.3％，高于统计局公布的2月水平（3.2％）。随着进出口增速双降，3月贸易继续出现逆差，不过逆差规模较2月有所收窄，预测均值为34.4亿美元。 2012年4月“财经首席经济学家信心指数”预测均值为51.1，持平上月。
信心指数：预测均值
51.1 持平上月
调研结果显示，2012年4月“财经首席经济学家信心指数”预测值为51.1，与3月信心指数持平，不过低于3月官方PMI指数水平（53.1）。其中，工银瑞信给出了值53.4，兴业银行（601166）给出了小值49.5。
受传统经济活动旺季到来与宏观政策逐步松动的双重因素影响，3月官方PMI指数达到53.1％，比2月大幅提升了2.1个百分点，并连续四月回升至荣枯分界线50％上方。同日汇丰公布的3月汇丰PMI呈现相反走势，经季调后终值为48.3％，低于2月的49.6％。
瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光表示，考虑到3月是传统的经济活动旺季，官方PMI数据并未剔除季节性因素的影响，应冷静看待，不宜过于乐观。他指出，实际上，结合近期公布的工业企业利润大幅下滑、房地产开工与销售疲软、1~2月经济活动放缓等数据，当前经济仍处于下滑周期。
不过，高盛高华中国经济学家宋宇认为，3月份官方PMI的反弹并非仅仅是季节性因素所致，官方PMI和汇丰/Markit PMI数据之间的差异可能主要是因为所调查的企业不同，汇丰/Markit PMI调查中对效益良好的大企业关注度较低，另外从历史上看，官方PMI和工业增加值之间的关联度更高，因此预计受到货币状况放松的推动，3月份的经济增速较1~2月份有所改善。
工银瑞信基金公司首席经济学家陈超也认为，经济环比持续小幅改善，季度环比见底逐步得到确认，而信贷呈缓步宽松态势也有利于经济的逐步复苏，年内左右经济的重要不确定性风险仍然是房地产调控的走势。
一季度GDP：预测均值
8.4％ 继续放缓
经济增速继续放缓。
调研结果显示，2012年一季度GDP同比增速预测均值为8.4％，低于去年四季度8.9％的水平。自从2010年一季度以来，我国经济增速一直呈放缓趋势。本次调研中，民生证券给出了值8.7％，花旗集团给出了小值8.0％。
国家发改委副主任张晓强4月3日在博鳌论坛上透露，根据我国“有关研究机构”的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4％。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，近期的宏观指标包括工业生产、出口和零售所呈现的趋势都预示经济增长会在季度放缓。
中信证券（600030）首席经济学家诸建芳认为，2012年经济将低位开局，由于总需求回落，一季度GDP继续回落，从环比来看，一季度GDP增长1.7％，年化为7％左右，同比GDP增速在8.3％左右。
招商证券（600999）首席经济学家丁安华也预计，短期内受国内外需求放缓和经济主体继续去库存影响，经济增速将会进一步下降，预计2012年一季度经济增速下滑至8.5％左右，二季度应进一步回落至8％左右。
CPI：预测均值
3.3％ 有所回升
调研结果显示，3月CPI同比增速预测均值和中位数均为3.3％，较国家统计局公布的2月水平（3.2％）有所上升。其中，交通银行（601328）等四家机构给出了值3.5％，摩根士丹利给出了小值2.9％。
国家发改委副主任张晓强4月3日在博鳌论坛上透露，根据我国“有关研究机构”的初步数据，一季度我国CPI涨幅约为3.5％。
沈建光预计，3月CPI或将达到3.3％，比2月略有提高。滕泰预测3月CPI同比上涨3.4％，比2月高0.2个百分点。
沈建光指出，今年通胀总体回落幅度可能有限，全年通胀将维持在3.8％左右，主要有几点原因：一是欧美量化放松，全球流动性将更为宽松。二是伊朗地缘政治风险的上升，将推动今年油价上涨；三是刘易斯拐点出现以后，劳动力成本上涨已具有趋势性特征；四是今年多项资源价格改革进入关键时刻；五是国内货币政策也会进一步松动，以实现中国经济软着陆。
在通胀有所抬头的同时，3月PPI同比增速出现负增长。调研结果显示，3月PPI同比增速预测均值为-0.1％，中位数为-0.2％，均低于统计局公布的2月水平（0.0％）。其中，瑞穗证券给出了值1.0％，华泰联合给出了小值-0.5％。
月度预测
2012年2月CPI同比增速（3.2％）
预测：3.2％
刘利刚：澳新银行
连 平：交通银行
丁安华：招商证券
朱元德：摩根士丹利
王志浩：渣打银行
2012年2月预测经济学家3月预测：
刘利刚：3.5％
连 平：3.5％
丁安华：3.0％
朱元德：2.9％
王志浩：暂缺
2012年2月PPI同比增速（0.0％）
预测：0.0％
朱海斌：摩根大通
马 骏：德意志银行
鲁政委：兴业银行
丁 爽：花旗集团
宋 宇：高盛高华
2月预测经济学家3月预测：
朱海斌：-0.3％
马 骏：-0.3％
鲁政委：-0.2％
丁 爽：-0.1％
宋 宇：-0.4％
社会消费品零售总额：预测均值
15.3％ 有所上升
调研结果显示，3月社会消费品零售总额同比增速预测均值为15.3％，中位数为15.4％，均较统计局公布的2月水平（14.7％）有所上升。其中，花旗集团等5家机构给出了值16.0％，德意志银行等3家机构给出了小值14.5％。
诸建芳预计，零售运行整体平稳，可选消费品增速有所恢复，3月社会消费品零售总额增速在15.5％左右，较前两月小幅回升。
鲁政委表示，3月汽车与家电销售均处于淡旺季交界之际，家电销售开始回暖，车市整体平淡，近期二手房交易回暖亦对装潢、家电等相关大宗消费品的销售形成拉动；从历史数据看，2003年以来，3月消费往往较2月加速，仅在2009年出现过例外，所以预计，3月全社会消费品零售累计同比增速可能落在15.5％~16.5％的区间内，较1~2月加速1.3个百分点。
工业增加值：预测均值
11.4％ 持平上月
调研结果显示，3月工业增加值同比增速预测均值为11.4％，持平统计局公布的2月水平。其中，瑞穗证券给出了值12.6％，摩根大通给出了小值9.8％。
鲁政委表示，从1998年至今数据来看，3 月工业增加值同比增速往往较1~2月累计增速反弹，年均反弹幅度为0.6个百分点，加上去年同期基数并不高，预计，3月工业增加值累计同比可能反弹至11.6％~12.0％区间内，中值11.8％，较1~2月累计同比加速0.4个百分点。
诸建芳认为，3月PMI新订单指数与产成品指数缺口扩大至4.3个百分点，缺口虽有所回升但仍小于历史同期，新订单-产成品库存缺口扩大反映需求提升，这将促进工业企业生产活动提高，但由于去年工业增加值基数较高，预期3月工业增速相对前期稳中略降，工业增速同比在11.2％左右，比前两月累计增速回落0.2个百分点。
固定资产投资：预测均值
20.7％ 有所回落
调研结果显示，2012年1~3月固定资产投资同比增速预测均值为20.7％，中位数20.5％，均低于统计局公布的前两月水平（21.5％）。其中，中国银行（601988）给出了值23.0％，华泰联合给出了小值19.0％。
诸建芳表示，受经济需求放缓和房地产投资下滑的影响，预计一季度固定资产投资同比增长20.6％，较前两个月下滑0.9个百分点。
交通银行首席经济学家连平认为，从投资的内在动能看，2012年房地产及制造业投资增速将回落，从而拉低整体固定资产投资增速，预计2012年我国固定资产投资增速将维持在21％左右。
外贸：贸易逆差均值
34.4 亿美元 进出口增速双降
调研结果显示，3月继续出现贸易逆差，预测均值为-34.4亿美元，中位数为-28.6亿美元，较海关公布的2月规模（307亿美元逆差）有所收窄。其中，澳新银行给出了值，预计贸易实现顺差96亿美元，交银国际给出了小值，为-190亿美元。
沈建光预计，3月贸易逆差为74.5亿美元，全年贸易顺差将较去年减少，大概略超1000亿美元，占GDP的1.5％左右。
在出口方面，调研结果显示，3月出口同比增速预测均值为6.55％，中位数为7.0％，均较海关公布的2月水平（18.7％）有所下降。其中，澳新银行给出了值12.7％，交银国际给出了小值-2.0％。
在进口方面，调研结果显示，3月进口同比增速预测均值和中位数均为8.5％，较海关公布的2月水平（39.2％）大幅下降。其中瑞穗证券给出了值15.0％，交通银行给出了小值2.6％。
宋宇预计3月份的进口同比增速将从1~2月份的7.7％小幅降至7.0％，隐含的季调后月环比折年增幅从1~2月份的0.9％降至-15.5％。
朱海斌认为，从3月的汇丰制造业经理人指数预览来看，在短期内中国的出口仍然面对不确定性，从国内需求来看，房地产市场会继续拖累内部的需求。
沈建光也表示，由于今年海外经济形势仍很难看到大起色，特别是欧元区由于财政紧缩导致今年经济下滑看来不可避免，未来中国出口仍将受到影响；而中国自身，由于劳动力工资上涨、人民币升值等因素，调整依赖出口为主导的经济增长方式显然也更加重要。
月度预测
2012年2月贸易顺差（-307亿美元）
预测：-232亿美元
陆 挺：美银美林
2月预测经济学家3月预测：
陆 挺：-9.0亿美元
2月出口同比增速（18.7％）
预测：20.0％
沈建光：瑞穗证券
汪 涛：瑞银证券
2月预测经济学家3月预测：
沈建光：10.0％
汪 涛：8.0％
2月进口同比增速（39.2％）
预测：39.6％
陈 勇：华泰联合
2月预测经济学家3月预测：
陈 勇：9.5％
新增贷款：预测均值
8128 亿元 有所增长
调研结果显示，3月新增贷款预测均值为8128亿元，中位数为8000亿元，均较央行公布的2月规模（7107亿元）有所增长。其中，高盛高华给出了值9300亿元，国泰君安和花旗集团给出了小值7200亿元。
国泰君安首席宏观分析师姜超表示，目前企业短期贷款增长强劲，而在票据利率大幅回落之后，银行对中长期贷款的议价能力显著下降，贷款利率下浮空间巨大，有助于中长期贷款需求的恢复。
宋宇也认为，3月份人民银行虽低调但显著放松了信贷控制，虽然月初时信贷供应增长缓慢，净增贷款额下降，但月内贷款供应快速上升，预计3月份的贷款规模将显著高于1/2月的人民币7380亿元/7107亿元，并可能突破9000亿元关口，从而将弥补今年前两个月信贷供应的疲软，为实体经济注入更多流动性，缓解市场对公司和银行借贷意愿的担忧。
月度预测
2012年2月新增信贷（7107亿元）
预测：7200亿元
姜 超：国泰君安
2月预测经济学家3月预测：
姜 超：7200亿元
M2：预测均值
12.8％ 略有回落
调研结果显示，3月M2（广义货币供应量）同比增速预测均值和中位数均为12.8％，较央行公布的2月水平（13.0％）略有回落。其中，高盛高华给出了值13.5％，国泰君安和花旗集团给出了小值12.0％。
诸建芳预期3月贷款投放力度有所加大，总额在8000亿左右，由于去年基数影响，M2增速将继续小幅回落，同比上升12.8％。
鲁政委认为，3月M2新增量可能并不低，但基数较高将制约同比回升，预计M2同比增速将回落至12.1％~12.5％的区间内，中值12.3％，较上月下行0.7个百分点。
月度预测
2012年2月M2同比增速（13.0％）
预测：13.0％
刘利刚：澳新银行
鲁政委：兴业银行
2月预测经济学家3月预测：
刘利刚：暂缺
鲁政委：12.6％
存款准备金率：7家机构预计月内下调
0.5 个百分点
调研结果显示，本期给出4月内存款准备金率预测的10家机构中，有7家预测月内会下调存准率0.5个百分点，届时大型金融机构存准率将为20.0％。
鲁政委表示，降息依然无望，但未来可以期待的是：是否可能出台允许贷款利率在目前9折基础上放宽下浮范围的政策。但为满足市场正常的流动性需求，预计4月仍需下调一次法定存款准备金率，但下调不等于宽松。
沈建光预计准备金率下调空间仍然较大，全年或许还有4次下调，而3月PMI大幅提升也不改随时有下调准备金率可能的预期。而购进价格指数上涨，预示短期内利率下调的可能性不大。
汇率：年底汇率预测均值
6.19
调查结果显示，2012年年末人民币对美元中间价预测均值为6.19，其中，华泰联合预计升幅小，预测值为6.40；摩根大通等3家机构预计升幅，预测值为6.10。
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，4月5日银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价为6.3035，较上一交易日下行92个基点。
连平表示，在贸易顺差收窄、资本流入减缓甚至流出和鼓励国内企业对外投资等因素的影响下，人民币升值压力减轻，甚至贬值预期还会阶段性出现，维持今年人民币对美元升幅放缓到约3％、波动幅度扩大的判断。
沈建光认为，贸易顺差的减少有利于减轻人民币升值压力，人民币长期持续升值的时代已经结束，今年年底人民币兑美元多升值至6.15，而且会出现升值和贬值的双向波动。
政策：宏观政策将继续放松
随着通胀压力减轻，经济增速放缓，机构们认为未来宏观经济政策将继续放缓。
沈建光表示，尽管3月PMI大幅超出预期，但由于其回升低于历史平均值，且综合考虑其他反映经济放缓的指标，未来宏观政策仍然需要继续放松。他指出：“目前来看，可以看到这方面的积极表现，如农业银行（601288）差别化存款准备金率政策的覆盖范围由原来的8个省增至12个；银监会对工、农、中、建等四家大型银行的动态风险监管指标进行调整，提高了部分大行的存贷比目标值；温家宝总理在3月21日召开常务会议上提到要建成一批重大铁路项目，适时开工一批急需必需项目等等。”
丁安华也预计，在经济和通胀进一步回落的情况下，宏观政策在微调的基调下将进一步放松，上半年可能再降准一次，从政策角度出发短期流动性环境将持续改善。
朱海斌指出，由于通胀压力有所减轻，在未来的几个月政策将较快地转向保持经济增长的稳定，财政政策将比货币政策更具主导性，会通过增加财政支出以及实施结构性减税来鼓励经济的转型，而货币政策将以数量型工具为主，比如降低存款准备金率（我们预计下一次降低存准率将在4月份）以及银行贷款的窗口指导。
也有机构认为宏观政策会维持中性。鲁政委认为，整体上增长略好于预期，同时CPI反弹，会使得货币政策继续维持“中性状态”，而不大会出现更为宽松。
曹远征也表示，未来几个季度，宏观经济政策将坚持“稳中求进”，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策更加强调优化支出结构、结构性减税和税制改革，而货币政策更加侧重预调微调，通过存款准备金率向下调整、灵活运用公开市场业务等，在稳增长、控物价和防风险之间取得平衡。
下周一，国家统计局将发布3月份的CPI、PPI数据。4月3日，国家发改委副主任张晓强透露，根据我国“有关研究机构”的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4%，CPI涨幅约为3.5%。目前，一些机构预测3月份CPI同比涨幅为3.0%到3.5%。
发改委副主任“提前”透露
4月3日，在2012年博鳌亚洲论坛的主题午餐会上，国家发改委副主任张晓强透露，根据我国“有关研究机构”的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4%，CPI涨幅约为3.5%。他表示，这说明中国经济今年的开局良好。张晓强还回顾了政府工作报告中提出的2012年经济发展预期目标，其中GDP增长7.5%， CPI涨幅控制在4%左右，外贸增长10%，城乡居民实际收入7.5%以上。
他表示，要实现上述目标，需要付出巨大努力。为此，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要着重处理好稳增长、调结构、控物价的关系，牢牢把握扩大内需特别是消费需求的战略基点。
GDP、CPI双双逐季回落
成都晚报记者查询资料发现，2011年GDP一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%，四季度增长8.9%，出现逐季回落的趋势。2011年12月份CPI同比上涨4.1%，创2010年10月以来15个月新低；今年1月份CPI同比上涨4.5%，2月份CPI同比上涨3.2%，也出现逐季回落的趋势。
机构预测CPI3.0%到3.5%
按照国家统计局的数据发布日程表，统计局将在4月9日公布3月份的CPI数据，并在4月13日公布一季度GDP等经济数据。交通银行（601328）认为，预计3月份的CPI为同比上涨3.5%，涨幅较2月份有小幅反弹。招商证券（600999）发表研究报告预测3月份CPI同比上涨3%，申银万国预测的涨幅为3.2%，民生证券预测的涨幅为3.4%。尽管各机构预测数据不同，但是预测涨幅均在3.0%至3.5%之间。
总体来看，一季度我国经济增长和物价涨幅很可能呈现双双放缓的态势。根据国家统计局数据，1-2月份，规模以上工业增加值同比增长11.4%，消费品销售总额增长14.7%，分别比去年12月放缓1.4和3.4个百分点；固定资产投资同比增长21.5%，比去年全年放缓2.3个百分点。海关总署数据显示，1-2月出口总额同比增长6.9%，和去年12月的13.4%相比同样有明显放缓。
也有部分经济先行指标出现了增速反弹。中国物流与采购联合会数据显示，今年前三个月，制造业PMI分别为50.5%、51.0%和53.1%，呈现逐月上升的态势。央行公布的金融数据方面，2月M1和M2同比增速出现了微弱反弹，企业先前普遍反映的信贷紧张状况没有继续加重。
分析人士认为，和前两个月相比，3月经济指标可能出现一定的增速反弹，但力度并不明显。在此影响下，一季度GDP增速预计将创下近两年来新低。
国家发改委副主任张晓强近日在海南博鳌论坛表示，根据有关研究机构的初步数据，一季度我国GDP增长约8.4%，CPI涨幅约为3.5%。
高盛亚洲经济学家宋宇认为，一季度GDP同比增速预计为8.5%，比去年四季度放缓0.4个百分点。3月份规模以上工业增加值同比增幅为11.9%，消费品零售总额同比增幅为15.4%，固定资产投资当月增速为22.7%。受到货币放松的推动，3月中国经济指标增速较前两个月相比有所反弹。
中金公司首席经济学家彭文生认为，一季度GDP预计同比增长8.5%，环比增速将从去年四季度的2.0%回落至1.6%。
物价方面，春节过后蔬菜、成品油等消费品价格有所上涨，这在一定程度上加重了通胀预期。但从近一段时期来看，多数蔬菜价格有了一定程度的下降，粮食、猪肉等重要食品价格继续稳定，国际原油价格也并未突破2月创下的高点，这些因素意味着通胀短期卷土重来的风险并不大。
去年四季度我国CPI同比涨幅为4.6%，今年1-2月则降至3.8%。分析人士认为，在需求下行的带动下，一季度CPI涨幅低于去年四季度将无悬念。至于3月CPI涨幅，则可能位于3%-3.5%之间。
投资消费增长乏力
从需求角度看，基建投资增速的负增长以及住行相关消费的疲软，成为导致经济增速下行的重要原因。
固定资产投资可以分为基建投资、制造业投资、房地产投资等三个部分。从1-2月的情况看，上述三部分同比增速分别为-1.5%、24.7%和27.8%。“目前房地产投资继续保持平稳较快增长，制造业投资增速稳中趋降，而基建投资的负增长是投资整体增速回落的主要因素。”国务院发展研究中心副主任刘世锦认为。
国务院参事室特约研究员姚景源认为，基建投资以往在投资中通常是增速的，多年来没有出现过负增长，投资增长速度回落将对整体经济下行产生影响。
而住行以及金银等相关消费品增速的回落，成为拖低社会消费品零售总额增速的重要原因。国家统计局数据显示，1-2月份，家用电器和音像器材、家具、建筑及装潢材料等居住类零售品增速分别为-2.9%、25%、25.3%，比去年12月分别放缓24.5、14.2和4.8个百分点；汽车消费增速为12.7%，尽管和去年12月相比小幅反弹，但前两月汽车产量增速为-1.8%；金银珠宝零售增速为19.1%，比去年12月放缓16.5个百分点。
长城证券发布的研究报告认为，二季度基建项目特别是铁路项目开工力度将逐步加大，整体基建投资增速预计将企稳回升。与此同时，央行可能实施非对称性降息以及下调存款准备金率，流动性局面的好转将带动耐用品消费增长，并刺激企业中长期投资加速。
外需方面，1-2月我国出口增速和去年相比继续回落。但有专家指出，目前主要经济体复苏局面比预期要好。中国社科院世界经济与政治研究所所长张宇燕认为，欧洲债务危机风险已经大大降低，今年欧洲整体的经济增长是低速的，经济衰退幅度可能低于预期。
政策预调微调空间打开
由于经济需求继续回落，通货膨胀反弹的短期压力不大，宏观政策预调微调的空间和必要性已经显现。
国务院总理温家宝近日在广西福建调研经济运行情况时指出，要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间。抓紧落实已经出台的结构性减税等政策，并不断加以完善。坚定不移地扩大消费需求，保持适度的投资规模，提高投资质量和效益，确保国家重大在建续建项目资金需求。
光大银行（601818）首席宏观分析师徐高认为，未来宏观政策需要在需求端特别是基建投资上发力，预计二季度相关政策会有进一步的放松，这将带动经济增速触底回升。
彭文生认为，当前实体经济的融资条件仍然偏紧，预计有关部门将通过调整包括贷存比在内的监管比例，促进货币信贷合理增长。同时，今年的有效财政赤字将比去年显著扩大，这将对总需求有扩张性的影响。
对于固定资产投资，中国证券报记者从国家发改委了解到，2012年中央预算内投资规模为4026亿元，并进一步向民生领域和民生工程倾斜。具体而言，将重点支持保障性安居工程、“三农”、医疗卫生等社会事业及其他民生领域基础设施建设，加大对水利、教育、文化、新疆、西藏和四省藏区发展等领域的投入力度，继续支持重大基础设施建设、节能环保和生态建设、自主创新和战略性新兴产业发展，重点产业振兴和技术改造以及中央本级建设和公检法司基础设施建设等。
外需方面，商务部副部长钟山近期表示，为保持外贸政策的稳定性、连续性，商务部正会同有关部门研究相关的政策措施。保持出口退税政策的稳定，加大出口退税力度。引导企业采取积极的措施应对汇率浮动，积极开展跨境人民币结算的工作，扩大出口服务贸易试点企业名单。完善贸易融资业务差异化的监管政策，支持商业银行增加对小微企业的扶持，加大对小微企业的服务水平，提高对小微企业出口信用保险的覆盖面。加快加工贸易审批，引导加工贸易向产业链延伸，继续履行对不发达国家零关税的承诺。
3月汇丰和中国物流与采购联合会（中采）发布的PMI“背道而驰”，令市场对于经济走势的判断“雾里看花”。一方面，中采PMI连续四个月回升表明经济无需过度悲观；另一方面，汇丰PMI暴露出中小企业的业绩下行风险，且剔除季节性因素之后，3月中采PMI弱于历史平均水平。
对于A股而言，在结构转型的背景下，经济见底回升的过程将更加曲折漫长，基本面暂时难以成为市场反转的动力。不过，近期政策暖风对市场构成正面支撑，节前的“快跌”也释放了一定恐慌情绪。分析人士认为，“砸坑”之后，对于政策放松和股市利好制度建设的预期可能会在二季度再次回升，届时有望出现一波新的反弹行情。
PMI：横看成岭侧成峰
在货币政策大幅放松预期落空的背景下，经济基本面逐渐成为市场关注的焦点，看起来自相矛盾的PMI数据更是在近期不断掀起波澜。
清明假期前一周，3月汇丰PMI初值大幅低于市场预期，成为市场连续大跌的关键原因之一。而48.3的3月汇丰PMI终值则结束了此前连续三个月的升势，并创下三年来的第二大降幅。不过，中国物流与采购联合会新发布的3月PMI却环比大幅上升2.1个百分点至53.1。5日市场受到鼓舞，指数大涨近40点，个股呈现普涨格局。
横看成岭侧成峰。3月PMI走势不同的根本原因在于统计样本和调查群体的不同。中采公布的PMI大中型企业样本更多，而汇丰PMI调查的样本主要为中小企业。分析人士指出，随着生产旺季的来临，大企业更加受益于积极财政政策的实施和发改委项目审批速度的加快，整体景气程度出现一定回升；相比之下，中小企业依然受制于较为疲弱的内外需环境，景气回升较慢。在当前经济寻底的过程中，两个PMI数据背道而驰，这也令市场对于未来宏观经济走势的预测“雾里看花”。
值得一提的是，中采PMI已经连续四个月反弹，基本确立了上升趋势，而新订单指数走强也反映出国内制造业需求并没有陷入完全低迷，对于经济基本面无需过度悲观。不过，3月PMI库存指数依然较高，显示去库存压力依然存在，PMI回升之旅恐非一帆风顺。另外，从季节性因素来看，历史上3月PMI指数普遍环比回升，2005年至2011年3月PMI的均值为55.51，环比平均上涨3.19个百分点。相比之下，今年3月53.1的中采PMI指数和2.1个百分点的环比涨幅明显弱于历史均值。可见，如果剔除季节性因素，3月中采PMI指数的实际反弹幅度依然偏弱，短期PMI的驱动力可能会被市场迅速消化。
A股：或先“砸坑”后“出坑”
从经济基本面来看，由于货币政策保持稳健、结构转型进入关键期，经济见底回升的过程将更加曲折和漫长，这也就意味着市场基本面暂时难以成为市场反转的动力。短期经济增速下行、公司盈利下调、政策宽松低于预期对股市的影响偏负面，4月如果没有进一步政策放松信号出现或经济数据出现反复，不排除再次探底的可能。
不过，上周市场连续大跌释放了一定的恐慌情绪，股指也在2250点附近有所企稳，短期继续大幅杀跌的空间或已不大。与此同时，即使基于悲观预期将2012年A股盈利增速由目前的18％下调至10％，对应的市场底部也在2200点，暴跌风险预计不大。此外，历史上工业利润转负几乎都伴随着向上的拐点，即使考虑到本轮经济“自愈”可能推迟见底时点，也不可否认经济底渐行渐近、货币政策环境较去年底明显改善的事实。
值得一提的是，长假期间政策暖风频吹，令上周近乎恐慌的市场情绪有所企稳。央行货币政策委员会2012年季度例会提出“引导货币信贷平稳适度增长”，释放出一定微调信号；市场关注已久的QFII额度扩容日前落定，超过3600亿元新增资金将在未来几年逐渐流入资本市场；新一轮新股发行体制改革有助于调节供应、稳定股价以及体现市场公正。
不少市场人士认为，在经济增速持续下行和政策预期落空合力“砸坑”之后，对于政策放松和股市利好制度建设的预期在二季度可能会再次回升，届时有望出现一波新的反弹行情。
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