罗光啸：“国家队”该如何救市？

当前，大多数中小股民或多或少存有理想色彩：认为“国家队”花费真金白银救市，“一行三会”屡屡发声力挺股市，股价就一定会一路走高。抱有这种幻想，显然不切实际，是一种糊涂认识。

“国家队”用真金白银救市目的是“维持市场稳定”，重塑比金子还金贵的“信心”，让市场逐步回归理性，而不是“抬高股价”，再次人为推高股市，引发新一轮非理性暴涨。但市场有市场的铁定法则和规律，一些垃圾股、泡沫化严重而业绩不能支撑的股票，“国家队”是不会触碰的。因此，下阶段随着价值投资、长期投资理念理性回归，必然会出现“个股”严重分化局面，讲故事，谈“股”论“金”的假把式将会逐渐远离市场。

中国需要保持一个强大的股市，让实体经济通过股权资本市场而不是发行新债筹集资金，更要着重减少实体经济对“间接融资”依赖。但救市又是有规律可循的，既不能操之过急，滋生盲目情绪；也不能过于悲观，产生无所作为思想。当前需要抓住四个主要救市矛盾，因势利导，才能达到救市既定目标：

一是解决“非理性”恐慌，增强投资者信心。把主要矛头指向非理性恶意做多或做空的一切邪恶操纵市场行为，防止其诱骗投资者和践踏股民财富；让股民在股市正常涨跌中保持定力，处变不惊，在股价临高位时或低位时都没有恐高情绪和恐慌心理，消除盲目追涨杀跌现象，使股民始终保持理性投资行为，股市朝着健康方向发展。

二是规范“两融”行为、控制两融规模，降低市场杠杆，避免酿成股灾。在股市急速暴跌时，融资者手里股票是无法卖出变现的，就会无法偿还融资欠款。券商和银行作为融资盘资金主要提供者，会大面积产生坏账风险，股市波动风险理会传染到券商和银行资产负债表，产生系统风险，进而威胁金融体系稳定和安全。因此，政府监管当局应阻击股市融资行为恶性循环，隔断风险向金融机构蔓延和传导，避免形成更大系统风。

三是实施救市与治市“双管齐下”策略。救市不能没完没了，不能人为扭曲市场发展规则，破坏市场运行规律，伤害市场公平。政府不能为市场隐性“背书”，不能背负不着边际的道德风险，也不能消耗纳税人钱财，让股市任意滑向深渊。同时，要对股民参与股市进行正确引导，让股民形成自我救赎意识，提高风险防范能力，防止成为盲目推波助澜者和股市“牺牲品”。

四是监管当局在资本市场监管上要有超前意识，做到未雨绸缪。监管当局勿以自身“好恶”来作为判断救市是非标准。断崖式下跌要救，陡峭式连续爬升诱发的陷阱更应提防。监管层应做到在前期极早关注股市上涨乱象，对风险作出客观评估，对市场进行适度降温，防止问题出现时再高成本救市。同时，监管层应具有敏锐观察力和高超监管智慧及行为艺术。

此外，政府在“救市”同时，应多从股市治理角度去使力和加杠杆，IPO注册制落地生根，良好资本市场投资和运行环境，力度更强的监管才是建立有序、健康发展资本市场的一剂猛药。