降准“雨落”经济 “润泽”股市
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发布时间: 2012/5/14 8:42:47
文章来源:中国金融人才网
在针对股市改革的政策红利效应逐渐消退之际，市场并未能及时等到期待中的政策组合拳，反倒是外围欧债风波一波未平一波又起，且国内4月经济数据更不如预期，这都将A股投资者重新拉回现实中来。特别是4月份新增人民币贷款的大幅低于预期，又加剧了投资者对国内经济增速放缓的担忧。 不过，上周末央行宣布年内第二次下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，在经济数据不佳的背景下，降准“及时雨”显然意在稳增长。此举将对A股短期形成较为明显的提振作用，特别是部分周期类股票。但是，在需求端严重不足的情况下，降准能够给经济带来多大的提振作用尚待观察，而市场中对于降息的呼声也已越来越清晰。 增量资金不给力 A股回归题材老路 上周，由于针对市场改革的政策未能持续推出，外围市场又出现震荡调整，加之沪深两市累积了较大的涨幅，市场全周弱势调整，沪综指累计下跌2.33%，失守2400点整数关口，而深成指则累计下跌了3.43%。值得注意的是，上周市场风格再度转化，代表蓝筹股整体表现的沪深300指数累计下跌了2.91%，而中小板指数累计下跌0.82%，跌幅显著低于沪深300，创业板指数更是成为了上周上涨的品种，累计上涨了1.11%。 从申万风格指数观察，这种风格转换的痕迹更为明显。上周取得上涨的风格指数是活跃指数、亏损股指数和高市盈率指数，分别累计上涨0.78%、0.47%和0.19%，而低市盈率指数、大盘指数和低市净率指数则跌幅居前，分别累计下跌了3.10%、3.04%和2.97%。蓝筹股熄火、题材股活跃的景象一览无遗。这与此前在多项改革政策提振下蓝筹股“王者归来”的预期大相径庭，事实上，这种大小风格转换现象的存在并非毫无道理。从4月份反弹以来市场的成交量水平来看，沪深两市单日成交金额多不超过2000亿元，且近期成交量也呈现出递减的态势，显然目前的量能还是不足以突破2400点至2500点的密集成交压力区，同时这也表明本轮反弹的主要参与者仍然是以场内存量资金为主。而根据媒体报道，华泰柏瑞沪深300ETF与嘉实沪深300ETF本次合计募集了超过520亿元的资金中，已有大约300亿元资金完成建仓，但其对沪深300指数的推动作用并不明显，也就是说，在经济不确定性仍然较大的情况下，更多的场外资金并未跟风入场。 于是，对题材股的炒作就成为场内资金迫不得已的选择。在增量资金迟迟未能入市的情况下，市值较大的蓝筹股虽然具备一定的低估值优势，但短期内确实很难产生显著的赚钱效应，在机构资金犹豫观望的情况下，一般投资者的分散资金显然不具备蓝筹股的定价权，此时集中“优势”力量“攻击”小市值品种是游资的逐利性使然。不过，这种针对诸如高送转、ST股摘帽、重组的炒作博弈性极强，表面上的高收益背后隐藏着极大的风险，并不适宜信息不对称的一般投资者参与，且题材股股价上涨的持续性较差，游资的预期收益并不高，更多是一种“以量补价”的行为，投资者需警惕其中的风险。 经济探底持续 逆周期宏观调控压力凸显 上周公布的4月份宏观经济数据表明，我国经济仍在探底过程之中，但通胀压力正在趋弱。一方面，物价的持续回落显示了宏观调控的有效性。从物价调控的角度而言，4月份CPI同比增长3.4%，环比下降0.1%，基本符合市场预期。可见，在中国经济增速持续回落的大背景下，物价持续回落的趋势已成定局，加之国家扶持生猪生产措施的成效逐渐显现，以及气候的转暖，猪肉价格走低，同时蔬菜价格总体上 也呈现了回落态势，预计影响物价水平的主要因素食品价格未来继续上涨的动力将减弱。 另一方面，通胀回落的代价是经济增长的持续放缓。首先，宏观经济数据显示我国经济欲实现“软着陆”仍将面临较大挑战。4月份中国规模以上工业增加值同比增速回落至9.3%，比上月回落了2.6个百分点，比去年同期回落了4.1个百分点，创下了2009年6月以来工业增加值同比增速的新低。“三驾马车”的增长速度在4月份度继续回落。具体来看，固定资产投资同比增速从前三月的20.9%回落到前四月的20.2%，社会消费品零售总额增速从3月份的15.2%回落到4月份的14.1%，出口增速从3月份的8.9%回落到4月份的4.9%，回落幅度。这充分表明了宏观经济探底之旅的艰难，经济距离成功探底和企稳反弹仍存在较大差距。 其次，4月份的金融数据同样远逊市场预期。4月末，全国广义货币M2余额同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；当月人民币贷款新增6818亿元，同比少增612亿元，较3月份的1.01万亿元大幅下降，显著低于市场预期9000亿元左右的水平。从4月份新增贷款的结构看，票据融资和短期贷款的比例为69%，而中长期贷款占比仍然偏小，反映固定资产投资需求的持续疲弱，考虑到企业利润并未明显改善，预计未来固定资产投资需求存在进一步放缓的可能，不利于信贷需求的增加。从银行间市场流动性来看，4月银行间市场同业拆借月加权平均利率较3月上升0.67个百分点至3.25%，银行间债券质押式回购利率加权平均较3月上升0.63个百分点至3.29%，银行间市场利率的反弹表明了银行间市场流动性偏紧的现实，反映金融机构对实体经济的有效支持不足，对贷款需求也产生了不利的影响。 4月信贷增速超预期回落显示总需求疲软，而工业增加值等宏观经济部门增速的超预期放缓更是表明了国内经济持续探底的严峻性，不过，4月份通胀数据的回落也为央行货币政策逆周期调控拓展了一定的腾挪空间。也正是基于此背景，5月12日晚间，央行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 降准“及时雨”将利“泽”A股 本次央行宣布降准将是年内的第二次降准，距离上次宣布降准已将近3个月时间。其实质仍是货币政策预调微调的例行之举，并不能据此轻易判断货币政策已步入适度宽松的阶段。就4月份经济数据的下滑程度而言，仅仅是动用数量型工具，其对经济的提振效果可能一般。当然，本次下调存款准备金率能够在短期内迅速释放4000-5000亿元资金，进而缓解银行体系内的流动性，但有效需求的不足显然不是仅仅通过降准即可以解决的。有专家认为，资金价格的相对高企也制约了信贷需求的扩张。 有部分银行人士表示，目前有不少企业在获得银行授信后，并不愿意提款，这与去年银行贷款的供不应求大相径庭。显然，在当前持续萎缩的信贷需求下，利率作为资金的价格的确偏高。因此，当前在市场内对于降息的呼声已经越来越清晰，有部分专家人士指出，尽管管理层降低了今年经济增速目标，对经济增速放缓的容忍度显著提升，但4月份经济数据的超预期下滑还是再度提升了未来几个月内下调贷款基准利率的可能性，非对称降息的预期再度重燃。 借鉴2月18日央行宣布年内首度降准后的市场表现来看，本次降准将对A股短期产生一定的提振作用。在2月18日央行宣布年内首度降准后，2月20日沪深两市纷纷高开，其中沪综指高开1.12%，但日内高开低走，终仅上涨0.27%；不过随后沪深两市震荡走高，沪综指并于2月27日创出了阶段高点2478点。因此短期来看，在央行年内二次降准的情况下，加之上周五欧洲股市企稳反弹，沪深两市高开的可能性较大，短期内不排除大盘冲击前高的可能。但是，由于4月份经济数据超预期“不给力”，市场随后的关注重心可能再度回归经济基本面，这时如果政策面的利好不能持续出台，或者货币政策放松的脚步不能加快，市场对经济加速下行的担忧可能主宰A股未来的走势。 具体到行业表现上，对流动性变化较为敏感的有色、煤炭等强周期行业或存在交易性机会，而金融服务与地产板块理论上也将直接受益于降准的提振，不过有消息称，近期部分银行取消了首套房贷85折的优惠，地产板块或仍将受到政策天花板的压制。而经过了上周的持续调整，前期累积涨幅较大的周期板块已经实现了一定的获利回吐，本周蓝筹股有望再度主导市场走势，市场风格可能再度转化。但在经济基本面持续恶化而政策放松脚步略显滞后的情况下，投资者不应对本次降准抱过度乐观的预期。至少在经济数据好转之前或者货币政策明显转向之前，A股仍处在标准意义上的左侧交易区间。 当然，从更为长期的角度而言，相较于2月份的反弹，当前市场距离真正的经济底更为接近，而经济增速的持续恶化必将倒逼逆周期调控政策的加速出台，这只是时间问题，因此在当前的时点过于悲观显然不可取。对相对风险偏好相对较低的投资者而言，在严格控制仓位的同时，不妨重点配置具备显著低估值优势的蓝筹股或者业绩增长具备确定性的消费类白马股。
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